Dua institusi kewangan, Silvergate Capital dan Silicon Valley Bank (SVB), runtuh awal minggu lalu disebabkan beberapa siri keputusan pelaburan malang yang didedahkan oleh pengetatan kadar faedah global. Kejatuhan berlaku selepas institusi itu melabur sejumlah besar modal dalam bon kerajaan AS bertarikh lama, yang dianggap berisiko rendah. Walau bagaimanapun, apabila kadar faedah meningkat dengan cepat untuk memerangi inflasi yang semakin meningkat, portfolio bon mula kehilangan nilai yang ketara. Akibatnya, apabila permintaan tunai menjadi cukup tinggi, Silvergate dan SVB terpaksa menjual aset sokongan tersebut dengan kerugian yang besar. Silvergate mengumumkan kerugian $1 bilion ke atas penjualan aset pada suku keempat tahun lalu, manakala SVB kerugian $1.8 bilion. Dalam kedua-dua kes, bon Perbendaharaan AS merangkumi sebahagian besar daripada pembubaran. SVB, yang pernah menjadi bank ke-16 terbesar di AS, kemudian mengumumkan penjanaan modal $1.75bn untuk menutup lubang yang disebabkan oleh penjualan portfolio bonnya. Seperti yang dijangkakan, berita ini mengakibatkan rizab bank itu dilanda, dan dua hari kemudian, bank itu runtuh, menandakan kegagalan bank terbesar di AS sejak krisis kewangan global. Kerajaan AS sejak itu telah menjamin semua deposit pelanggan bank itu, yang telah cuba menangani kebimbangan mengenai penularan yang meluas dan seterusnya menjalankan rizab bank lain. Selepas keruntuhan institusi ini, Rizab Persekutuan mengumumkan Program Pembiayaan Jangka Bank (BTFP), yang akan menyediakan pinjaman kecemasan kepada bank dan institusi depositori lain. Walau bagaimanapun, JPMorgan sejak itu telah menyatakan program ini boleh menyuntik sebanyak $2 trilion ke dalam sistem perbankan Amerika, yang akan membatalkan semua harapan tekanan inflasi yang berkurangan.
Semua perbincangan dalam beberapa tahun kebelakangan ini adalah mengenai melindungi sistem perbankan daripada crypto. Namun, ironinya, kami mempunyai situasi di mana aset digital perlu dilindungi daripada sistem perbankan. Bencana SVB menyebabkan USDC kehilangan tambatan buat sementara waktu selepas didedahkan bahawa pengeluarnya, Circle, mempunyai $3.3 bilion yang dibungkus dalam akaun bank SVB. Stablecoin jatuh serendah $0.88 pada hujung minggu sebelum pulih selepas jaminan deposit kerajaan AS diumumkan.
Peristiwa-peristiwa ini telah menyerlahkan masalah yang kurang dihargai dengan peningkatan kadar faedah untuk memerintah dalam inflasi. Terbitan bon Perbendaharaan baharu dengan hasil yang lebih tinggi menyebabkan nilai pasaran bon sedia ada dengan hasil yang lebih rendah menurun. Akibatnya, semua bank yang memegang sejumlah besar Perbendaharaan sebagai cagaran yang diperlukan secara sah terdedah kepada risiko yang sama yang telah menjejaskan bank seperti Silvergate dan Silicon Valley Bank. Baru-baru ini, ia kelihatan seolah-olah kesan penularan telah merebak kepada gergasi perbankan Switzerland, Credit Suisse apabila saham mereka mula merudum selepas soalan dibangkitkan mengenai kestabilan bank. Walau bagaimanapun, sejak itu, bank itu telah memperoleh talian hayat £44.5bn daripada bank pusat Switzerland. Kepentingan ini tidak boleh dipandang remeh. Credit Suisse menguruskan aset dalam lingkungan $1.6 trilion. Jika bank itu runtuh, ia boleh mencetuskan kesan domino, membawa kepada krisis seperti 2008.
Secara keseluruhannya, adalah ironis jika peningkatan kadar faedah gagal menurunkan inflasi tetapi sebaliknya mengakibatkan beberapa bank runtuh akibat pertaruhan buruk mereka pada perbendaharaan. Di sebalik kegawatan pasaran ini, semalam, Bank Pusat Eropah tetap pada rancangannya dan meneruskan kenaikan kadar 50bps yang bermakna Credit Suisse mungkin belum keluar dari hutan lagi. Dalam beberapa minggu kebelakangan ini, pasaran telah menetapkan harga dalam kenaikan kadar 50bps daripada Fed. Walau bagaimanapun, kejatuhan SVB dan risiko yang lebih luas kepada sistem kewangan mungkin menyebabkan Fed menaikkan kadar faedah tidak lebih daripada suku peratusan mata minggu depan, dengan beberapa institusi seperti Barclays menjangkakan Fed menghentikan semua kenaikan kadar.
Walaupun peristiwa ini berlaku, dalam beberapa hari kebelakangan ini Bitcoin telah mengatasi prestasi pasaran dengan ketara. Sejak 11 Mac, Bitcoin meningkat lebih 20% manakala kelas aset lain naik antara 0-2% dengan Hasil AS 10Y turun sekitar 4%. Sebab utama untuk perkara ini berkemungkinan besar berpunca daripada data CPI AS yang lembap bersama-sama dengan penurunan kemungkinan kenaikan kadar pada masa hadapan akibat daripada peristiwa minggu lalu. Ironinya, sementara inflasi dan krisis bank kini kelihatan lebih berkemungkinan, jangkaan lebih banyak kecairan telah menyediakan aset berisiko, seperti Bitcoin, momentum kenaikan harga.
Lihat carta di TradingView di sini.